衛星資產的配置特點有哪些

『壹』 資產配置的核心衛星策略

「資產配置決定成敗」已經成為投資界的共識。在本期專欄中，嘉實回報中心將與投資者一同探討「核心—衛星」策略，並分析資產配置的這一前沿理念、方法，以及應用中需要注意的問題。

「核心—衛星」策略（Core-Satellite Strategy）發軔於1990年代，現在已經成為成熟市場上資產配置的主流策略之一，全球著名的資產管理機構如先鋒、瑞銀、巴克萊等都在應用這一策略為客戶配置資產。

具體來說，「核心—衛星」策略是指，在投資者決定大類資產的配置比例之後，再將每一類資產的管理分為「核心」和「衛星」兩個部分，分別進行配置。顧名思義，「核心」是構成這一資產類的主體配置，目的是為滿足投資策略對這類資產基本的收益和風險要求，「衛星」則構成環繞主體的其餘配置，為的是增強收益和分散風險。就「核心—衛星」策略的實施而言，主要包括下面三個步驟。

第一，確定投資目標，對大類資產做出相應的配置。在進行投資之前，投資者應當先確定自己的投資目標：收益預期有多高？為此能夠承擔的風險有多大？投資期限有多長？大類資產配置的合理性取決於是否與投資目標相符。在確定投資目標之後，投資者可以通過收益風險計算，在股票、固定收益、大宗商品、私募股權等資產類別中進行搭配，確定符合自己投資目標的配置比例。

第二，在確定了大類的配置比例之後，對每一大類內部進行「核心—衛星」資產的二次比例配置。以基金投資為例，假定投資者通過對投資目標的分析，得出偏股型基金占整體基金組合的適宜比例是40%，此時投資者需要在這40%的份額中決定多少分配給「核心」基金、多少給「衛星」基金。通常來說，「核心」應占據份額的絕大部分，這是由「核心」的性質和作用決定的，比如說在這個例子中一個可能的分配方式是「核心」佔30%，「衛星」佔10%。

第三，完成「核心」和「衛星」的具體配置。仍以上文基金投資為例，投資者在確定了偏股型基金40%的整體佔比，以及30% + 10%的「核心—衛星」分配比例之後，需要決定這30%的「核心」應包含什麼基金，「衛星」的10%又會由哪些基金構成。

由於「核心」基金承擔著實現投資目標的主要任務，因此基金的選擇要與第一個步驟中確定的投資目標匹配得當。對於保守型的.投資者來說，將風格激進的偏股型基金大量配置進「核心」顯然是不恰當的。

「衛星」則與之不同，為了達到增強收益和分散風險的目的，「衛星」中的基金風格應當與「核心」有所不同，例如，當「核心」為偏重大盤的股票型基金時，「衛星」可配偏重中小盤的股票型基金。

盡管實施「核心—衛星」策略在路徑上十分清晰，但實際操作還是充滿挑戰。以基金投資為例，以下幾個方面值得投資者特別關注。

首先，依照成熟市場的經驗，「核心」資產中會包含較多的指數基金、ETF基金等被動型產品；但是對於中國投資者來說，在牛短熊長的股市環境中，找到對收益目標貢獻有效的指數並不容易，因此，中國投資者在應用「核心—衛星」策略時可以考慮優選主動管理型基金來匹配投資目標。

其次，「核心」基金組合與「衛星」基金組合應當隨市場環境的變化，進行動態調整。在前期專欄中我們曾經強調，基金投資中與其費力尋找稀有的「全能冠軍」，不如選擇適合當下市場環境的「單項高手」，這一理念在「核心—衛星」策略中同樣可以運用。

最後，需要注意「核心」與「衛星」之間及各自內部的相關性，盡量選擇相關性較低的產品進行搭配，這樣可以更好地分散投資風險，優化組合的收益風險結構。

綜上所述，「核心—衛星」策略對達到投資目標有著重要的實用意義，不但在投資界獲得了廣泛的認可，而且已經成為實施資產配置的主流策略之一。盡管這一策略在中國的應用還不夠廣泛，但是提高資產配置的科學性，將有助於投資者提升投資回報。